‘Current consumer price index seriously out of date’



Terwijl India worstelt met inflatoire druk in de nasleep van de oorlog in Oekraïne, is de onbetwistbare vraag hoe representatief onze huidige inflatiemeters zijn geweest om de reële prijsdruk in de economie te meten. De consumentenprijsindex (CPI), die door de centrale bank wordt gebruikt voor haar inflatiedoelstelling, bestaat al tien jaar zonder enige herziening. Pronab Sen.voormalig hoofdstatisticus en de toenmalige voorzitter van de National Statistical Commission, zegt dat de huidige CPI achterhaald is.

In een interview met Banikinkar Pattanayak en KG Narendranath, Sen zegt dat de inflatie in de detailhandel mogelijk hoger zou zijn uitgekomen dan de huidige 6% als de index op tijd was herzien. De RBI, zouden sommigen zeggen, is achter de curve; maar dat komt waarschijnlijk omdat het niet weet wat de echte curve is, gezien de verouderde index, voegt Sen eraan toe. Hij betoogt ook dat, gezien de aanhoudende zwakte op zowel de arbeids- als de productmarkten, inflatie voor een groot deel zelfbeperkend kan zijn.

Hij zegt dat de huidige exporthausse mogelijk deels is veroorzaakt door het streven van de producenten om een ​​enorme onbenutte capaciteit te benutten, in lijn met de vent-for-surplus-theorie. Bewerkte fragmenten:

De huidige consumentenprijsindex (CPI) is al tien jaar niet meer vernieuwd. Is het nog steeds een representatieve indicator van de inflatoire druk in de economie?

De afgelopen tien jaar hebben er veel structurele veranderingen plaatsgevonden in de economie. Als gevolg daarvan is de huidige consumentenprijsindex (CPI) ernstig achterhaald. Er is besloten om de CPI en de groothandelsprijsindex (WPI) elke vijf jaar te herzien om de structurele veranderingen beter in beeld te brengen. Dus 2017-18 was het dichtstbijzijnde jaar voor een herziening. Maar het consumentenuitgavenonderzoek voor dat jaar is nu weggegooid (door de overheid), dus we moeten wachten op het volgende onderzoek. En het vroegste dat kan komen is 2022-23. Dit betekent dat u de onderzoeksgegevens pas begin 2024 krijgt. Pas dan kunt u het proces van herziening van de CPI starten. Ik denk niet dat we voor eind 2024 of in 2025 een herziene CPI zullen krijgen.

Wat is het gevolg van het meten van de retailinflatie op basis van een onvoldoende representatieve CPI, totdat de herziening is voltooid?

Twee dingen zijn hierbij van cruciaal belang. Ten eerste verandert de inkomensverdeling in de loop van de tijd. Het consumptiepatroon van een bepaalde klasse kan dus min of meer dominant worden. Momenteel (na de pandemie) is het meer gericht op de hoge inkomensgroepen.

Ten tweede verandert, naarmate er nieuwe producten binnenkomen, ook de samenstelling (van de prijsindex) voor elke categorie. Beide hebben dus hun impact op de prijsindex, maar op welke manier deze meer zal schommelen, kan nu niet worden voorspeld. Want dan moet je van elk van deze producten de inflatie weten. Dat is niet op voorhand te voorspellen.

Als de belangrijkste aanjager van CPI-inflatie voedsel is, zoals in het verleden, dan is de vraag die moet worden gesteld binnen de categorie, welke het consumptiepatroon meer drijft – granen of basisvoedsel of tuinbouwproducten, enz. De armere mensen houden veel meer van basisvoedsel en de rijkere mensen hebben tuinbouw en dierlijke producten. Maar als je het inflatiegedrag van de afgelopen jaren ziet, dan wordt dat meer gedreven door non-foodartikelen, die een meer gediversifieerde categorie vormen.

Als non-foodproducten een passend gewicht in de index hadden en de CPI representatiever was geweest, in overeenstemming met de huidige realiteit, zou de huidige retailinflatie dan hoger zijn dan 6%?

Ja, het had hoger kunnen zijn. Maar, zoals ik al zei, het is moeilijk om a priori te voorspellen, dus de indexrevisie moet eerst worden gedaan.

Vindt u niet dat diensten nu niet voldoende vertegenwoordigd zijn in de CPI?

In services is er een probleem, en dat is waarschijnlijk over de hele wereld het geval. In deze categorie is het erg moeilijk om een ​​product te definiëren omdat ze erg heterogeen zijn. In de huidige CPI worden de uitgaven voor gezondheidszorg en onderwijs vastgelegd en kan een hele reeks andere diensten worden opgenomen. Het probleem is echter opnieuw hoe een dergelijk product te definiëren. Ook binnen goederen is dit een probleem, zij het in mindere mate. Dat komt omdat wanneer u een heel specifiek product definieert, u er in wezen van uitgaat dat alle andere producten in dezelfde categorie hetzelfde prijsgedrag zullen hebben. Dus als je tandpasta en Colgate als een representatief product ziet, ga je ervan uit dat alle andere tandpasta’s meebewegen. Het is misschien niet waar in het geval van bepaalde goederen, en in diensten is het vrijwel zeker niet waar.

Hoe beoordeelt u de inflatie in het licht van de hoge prijzen voor ruwe olie? De inflatieprojectie van de RBI van slechts 4,5% voor FY23 (gemaakt vóór de oorlog in Oekraïne) lijkt een onderschatting en de gouverneur van de centrale bank heeft ook op een herziening gesuggereerd.

Wat de inflatie betreft, in een situatie waarin zowel de arbeids- als de productmarkten zwak zijn, zal de inflatie misschien niet ver gaan. Dit komt simpelweg omdat de meeste producenten de kostenstijgingen niet kunnen doorberekenen. In het bijzonder zijn arbeiders misschien niet in staat om het soort loonsverhogingen te eisen dat ze nodig hebben. Gebeurt dat niet, dan is het (inflatie)proces zelflimiterend. De vraagsituatie was al zwak in de nasleep van de pandemie.

Als de verdelingsveranderingen echter zodanig zijn dat de vraag naar producten die gewoonlijk door de rijkere delen van de samenleving worden geconsumeerd stijgt, dan kan de inflatie stijgen. Maar zelfs daar is er een zekere mate van zelfbeperkende factor. Op dit moment is er een zwakte in de (particuliere) vraag op het bredere bevolkingsniveau, maar aan de bovenkant is er geen zwakte.

Hoe ziet u de CPI-WPI divergentie? Terwijl de WPI nu al 11 maanden in dubbele cijfers staat, is de CPI, ondanks de recente versnelling, nog steeds ongeveer 6%.

De WPI meet wat er aan de kant van de producenten is. Zo kent de groothandelsprijsindex een zeer hoog gewicht aan grondstoffen. De doorwerking tussen de WPI en de CPI hangt af van het vermogen van producenten om de stijging van de inputkosten door te berekenen. Dat proces is nu waarschijnlijk zwak vanwege de zwakte in de economie. Maar er zijn sectoren waar producenten het kunnen doorgeven, maar dat is niet bij alle sectoren het geval. Natuurlijk hebben bedrijven in de formele sector een robuuste groei gezien in hun bedrijfsresultaten. Dat is dus duidelijk een segment waar de kosten snel zijn doorberekend.

Helaas hebben velen er een gewoonte van gemaakt om alleen de CPI te gebruiken. Dus als u de werkelijke groei van de kredietstroom wilt beoordelen, is de WPI in feite een betere maatstaf. Dus als mensen zeggen dat de reële kredietgroei nu positief is, kijken ze naar de CPI. De juiste manier om ernaar te kijken, is door rekening te houden met de WPI, die een negatieve kredietgroei zal laten zien.

Hoe kunnen we een goede inflatie-index maken waar het comité voor monetair beleid naar kan kijken? Moeten we een oordeelkundige mix van de WPI en de CPI hanteren voor inflatietargeting?

Alles hangt af van wat u ziet als het transmissiemechanisme. De logica van het gebruik van de CPI is dat deze het eindproduct vertegenwoordigt. Als de CPI begint te stijgen, moet u reageren. Dit is een logica die om een ​​aantal redenen redelijk goed werkt in ontwikkelde landen. Ten eerste hebben de ontwikkelde landen een zeer hoog niveau van consumptieve leningen door huishoudens. Dit groeit nu ook in India, maar het is nog niet hoog genoeg. Dus in ontwikkelde landen verhoogt u de consumptiekosten wanneer u de rente verhoogt. Als u in India echter de rente verhoogt, stijgen de productiekosten. Er moet dus duidelijkheid komen over wat we echt willen.

Wat zal de impact zijn, nu de herziening van de CPI te laat komt?

Het resultaat is dat u beleidsbeslissingen baseert op iets dat nu niet erg nauwkeurig is. De RBI zegt dus dat we ons nog steeds in de comfortzone bevinden en dat de inflatie net iets boven de 6% ligt. Maar als de CPI wordt herzien, kan deze hoger zijn (het omgekeerde kan natuurlijk ook waar zijn). Maar stel dat de werkelijke inflatie 7-7,5% is en u gaat ervan uit dat deze ongeveer 6% is. In dat geval, als u het nu niet probeert te beheersen, zal de prijsdruk in de economie blijven toenemen. Zoals ze zeggen, je zit achter de curve, simpelweg omdat je niet weet wat de curve is. Dat is het probleem. Als je luistert naar het comité voor monetair beleid, zegt het dat we voorop moeten lopen. Maar als u de curve niet kent vanwege de verouderde gegevens, wat gaat u dan doen?

De goederenexport van India is dit fiscale jaar met meer dan 37% gestegen om de ambitieuze doelstelling van 400 miljard dollar te overschrijden. Is dit hoge groeitempo van de export houdbaar?

Wat ik niet weet, is de bron van de export. Er is een argument dat ooit erg populair was, maar nu volledig uit onze discussie is verdwenen, en dat is de vent-for-surplus-theorie. Dit betekent in wezen dat als een land veel onbenutte capaciteit heeft, producenten die onbenutte capaciteit gebruiken (omdat hun vaste kosten al zijn geregeld) om producten tegen relatief lage kosten te verkopen. Dit leidt tot meer export. Maar dit is iets dat alleen werkt zolang je grote ongebruikte capaciteiten hebt. Naarmate de binnenlandse economie echter begint aan te trekken en de bezettingsgraad begint te stijgen, kan het exportoverschot afnemen. Ik vermoed dat de huidige exporthausse deels wordt aangedreven door deze enorme onbenutte capaciteit van Indian Inc.



Leave a Reply

Your email address will not be published.