End of easy money: RBI gets back to giving priority to inflation over growth



De Reserve Bank of India’s (RBI) het tariefbepalende panel heeft uiteindelijk de groei omgedraaid om inflatie tot zijn topprioriteit te maken tijdens zijn laatste beleidsvergadering, wat het einde aankondigde van een meer dan twee jaar durende periode van wat vice-gouverneur Michael Patra “ultra-accommodatie” noemde. Uit bezorgdheid over de stijgende grondstofprijzen als gevolg van de oorlog in Oekraïne, verhoogde de centrale bank haar prognose voor inflatie en verlaagde die voor groei.

RBI-gouverneur Shaktikanta Das zei in niet mis te verstane bewoordingen dat het tijd was voor een herschikking van de prioriteiten. “In de volgorde van prioriteiten stellen we nu inflatie boven groei. De afgelopen drie jaar, vanaf februari 2019, hadden we in de reeks de groei boven de inflatie gesteld. Deze keer hebben we dat herzien omdat we dachten dat de tijd rijp was en dat is iets dat moet gebeuren’, zei hij.

Terwijl het monetairbeleidscomité (MPC) unaniem stemde om het standpunt accommoderend te houden, voegde het de rijder toe dat het “zich zal concentreren op het intrekken van accommodatie om ervoor te zorgen dat de inflatie in de toekomst binnen de doelstelling blijft, terwijl de groei wordt ondersteund.” Zoals verwacht werd de inflatieprojectie voor FY23 met meer dan een procentpunt verhoogd van 4,5% naar 5,7%. De groeiprognose werd scherper verlaagd dan verwacht: van 7,8% naar 7,2%.

De belangrijkste beleidsrentes werden opnieuw ongewijzigd gelaten (de reporente op 4% en de omgekeerde reporente op 3,35%), waarbij een permanente depositofaciliteit (SDF) werd ingevoerd die als bodem voor de beleidscorridor van 3,75% diende. Hierdoor zal de beleidscorridor versmallen van 65 bp naar 50 basispunten (bps).

Zarin Daruwala, CEO van cluster, markten in India en Zuid-Azië (Bangladesh, Nepal en Sri Lanka), zei Standard Chartered Bank dat het besluit om de operationele rente met 40 basispunten te verhogen door de introductie van het SDF-venster in overeenstemming is met de stijgende inflatie en hogere wereldwijde opbrengsten.

“Met deze stap heeft de MPC opnieuw bevestigd dat ze zich inzet om de inflatie in de hand te houden, terwijl ze voldoende liquiditeit belooft om de groeiagenda van India te ondersteunen. De stap zal ook de macro-economische stabiliteit versterken en de roepie versterken”, zei ze.

Das schreef de stijging van de inflatieprojectie toe aan door oorlog veroorzaakte factoren, met name de recente trend van verharding van de ruwe prijzen, die op een gegeven moment stegen tot $ 130 per vat. De MPC ging voor zijn projecties uit van een prijs van $ 100 per vat. Een stijging van de prijzen van eetbare olie, tarwe en veevoer, die de prijzen van pluimvee, eieren en zuivelproducten beïnvloeden, waren ook factoren die meespeelden in de herziene inflatieprognose.

Patra karakteriseerde het besluit om de reporente voor een lange periode van twee jaar op een historisch dieptepunt van 4% te houden als een beleid van ultra-accommodatie dat specifiek werd toegepast om de schok van de pandemie het hoofd te bieden. “Nu de situatie aan het veranderen is en met name de inflatie gevaar loopt, willen we de ultra-accommodatie intrekken, maar we hebben nog steeds ruimte om accommoderend te blijven”, zei Patra.

De inflatie gemeten aan de hand van de consumentenprijsindex (CPI) overschreed in januari en februari 2022 de bovengrens van de tolerantieband van de MPC van 6% en zou volgens sommige schattingen in maart opnieuw een 6%-plus kunnen bereiken.

De beleidsevaluatie van april bleek agressiever te zijn dan de verwachtingen van de markt, waarbij het rendement op de benchmark 10-jaars overheidsbeveiliging omhoogschoot tot 7,12%, het hoogste niveau sinds 30 mei 2019, terwijl de roepie zes paise sterker werd ten opzichte van de dollar naar 75,90.
“Dit is duidelijk een agressief beleid in vergelijking met de bijeenkomst van februari, gerechtvaardigd door de inflatiedruk die de afgelopen maand is ontstaan”, zei hoofdeconoom Abheek Barua, HDFC Bank.

Terwijl de RBI zijn best deed om de zenuwen te kalmeren door de limiet van staatsobligaties die tot einde looptijd kunnen worden aangehouden (HTM) te verhogen van 22% naar 23%, hopen de markten op wat meer duidelijkheid over de aard van de accommodatie. Volgens Barua zullen de obligatierendementen ondanks de verhoging van de HTM-limieten waarschijnlijk stijgen, gezien de enorme omvang van het leenprogramma voor FY23.

Het ontbreken van enige verklaring dat de rentecurve een publiek goed is, werd door sommigen ook opgevat als een indicatie van de bereidheid van de RBI om de rente te laten stijgen.
Het commentaar van de centrale bank heeft geleid tot de verwachting van een beleidsrenteverhoging al in augustus. “RBI blijft niet langer een stevige duif en de reactiefunctie evolueert nu met vloeiende macro-realiteiten. De beleidswijziging zou formeel kunnen veranderen in het volgende beleid, zelfs als de RBI geleidelijk naar normalisering van de liquiditeit kruipt”, zegt Madhavi Arora, hoofdeconoom, Emkay Global Financial Services.

Tegelijkertijd voegde de gouverneur er een voetnoot aan toe dat alle modellen aan verandering onderhevig zijn. Das beschreef de dislocaties veroorzaakt door het evoluerende geopolitieke scenario als “tektonische verschuivingen”, zei Das: “De situatie is dynamisch en verandert snel en al onze acties zullen dienovereenkomstig worden aangepast.”



Leave a Reply

Your email address will not be published.