RBI MPC meeting: Monetary policy stance tightening on cards to tilt balance towards inflation control



Door Churchil Bhatt

De afgelopen jaren werden gekenmerkt door een ongewone samenloop van gebeurtenissen met zwarte zwanen. Aanvankelijk hadden de Covid-complicaties en nu de oorlogsverstoringen tussen Rusland en Oekraïne beide een andere impact op elk land. Terwijl de economische cycli in de grote landen min of meer synchroon liepen met elkaar pre-Covid, is hetzelfde niet langer waar. Elke grote economie bevindt zich dan ook in een ander stadium van economisch herstel en staat voor haar eigen unieke uitdaging. De Amerikaanse Fed loopt ver achter op het beheersen van de tien jaar hoge consumenteninflatie en staat op het punt een scherpe renteverhogingscyclus te beginnen. China, aan de andere kant, versoepelt het monetaire beleid, terwijl het blijft omgaan met Covid-verstoringen te midden van een fragiele binnenlandse economie. Op enkele grondstoffenproducerende landen na, heeft ook de rest van de wereld te kampen met zeer hoge energieprijzen in een verder vertragende economie, wat de monetaire-beleidsbeslissingen bemoeilijkt.

Tegen deze achtergrond bevinden beleidsmakers zich in een weinig benijdenswaardige positie. In deze snel veranderende wereld lopen ze niet alleen niet synchroon met hun eigen economische realiteit, maar ook met elkaar. Om na Covid een blijvende groeivoet te krijgen, zijn ze een beetje flexibel geweest met hun inflatiedoelstelling. Bij gebrek aan robuuste groei werd inflatie grotendeels “van voorbijgaande aard” genoemd, zij het niet zonder veel discussie. Maar een reeks ongelukkige gebeurtenissen, waaronder, maar niet beperkt tot, ongekende gelddruk, productie- en scheepvaartstoringen, onderinvesteringen in energie en grondstoffen, deglobalisering en geopolitiek rond de situatie tussen Rusland en Oekraïne, hebben geleid tot een hardnekkig hoge wereldwijde inflatie. Aangezien de dynamiek van de groei-inflatie deze keer echter voor iedereen anders is, moet elk land mogelijk zijn unieke reactie op hun respectieve inflatiesituatie afstemmen.

In vergelijking met de rest van de wereld is het inflatieprobleem in India tot nu toe relatief beperkt gebleven. Sinds de laatste MPC is de binnenlandse inflatie harder geworden en heeft deze de RBIbovengrens van 6%, maar niet veel. Ondanks recente stijgingen van de brandstofprijzen, zal een opwaartse herziening van de RBI-inflatieraming voor FY23 van 4,5% deze waarschijnlijk nog steeds onder de 6% brengen. Tegelijkertijd hebben lange perioden van inflatie die hoger is dan normaal hun eigen kosten. Binnenlandse bedrijven zijn al begonnen met het doorberekenen van inputprijsstijgingen aan consumenten voor verschillende producten en diensten. Als West een voorbeeld is, kan hoge retailinflatie, zelfs als deze als tijdelijk wordt gekenmerkt, een politiek probleem worden vanwege de onevenredige impact ervan op de onderkant van de piramide.

Tot dusver heeft de RBI de verleiding weerstaan ​​van een aanzienlijke monetaire verkrapping om de groei te stimuleren. Maar misschien moeten ze binnenkort beslissen over de duurzaamheid van inflatie of groei. Wat ook het karakter van inflatie is, het mag niet langer dan welkom blijven. RBI heeft zijn geloofwaardigheid als inflatiebestrijder terecht verdiend en zou deze moeten versterken met een tijdige en evenredige reactie. De keuzes van RBI worden gemakkelijker gemaakt door het feit dat een groot deel van de uitzonderlijke monetaire accommodatie uit het pandemietijdperk nog moet worden afgewikkeld. Hierdoor kunnen zij de bestaande huisvesting geleidelijk terugtrekken zonder het risico te lopen dat het beleid voortijdig wordt aangescherpt.

Voorlopig heeft de RBI ook het voordeel van de tijd om het tempo van de aanstaande beleidsactie te verfijnen, aangezien de huidige inflatie binnen redelijke grenzen blijft. In de komende beleidsvergadering moet de RBI daarom haar plannen voor normalisatie van de beleidscorridor telegraferen en een geloofwaardig pad uitstippelen om de CPI-inflatie terug te brengen op ongeveer 4%. Het vooruitzicht van een verandering in de beleidskoers om het beleidssaldo te kantelen ten gunste van inflatiebeheersing, is ook binnenkort op de kaart. Ten slotte zal Bond Markets duidelijkheid zoeken over RBI’s middellangetermijnplan rond liquiditeitsoverschotten, het beoogde niveau van reële rentetarieven in de economie en de waarschijnlijke mate van RBI-ondersteuning voor een ordelijke evolutie van de rentecurve.

(Churchil Bhatt is EVP & Debt Fund Manager, Kotak Mahindra Life Insurance Co. Ltd. De geuite meningen zijn die van de auteur.)



Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *